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      范為:2023上半年債券市場分析-經濟觀察

      編輯:佚名      來源:財經新聞網      發行   萬億   債券   債務   下行

      2023-07-13 08:59:50 

      財經新聞網消息:jFX財經新聞網

      范偉/文jFX財經新聞網

      一、2023年上半年債券市場回顧jFX財經新聞網

      2020年到2022年底,全球疫情此起彼伏。 各國都實施積極的財政政策和寬松的貨幣政策,穩定經濟社會發展。 我國2020年、2021年、2022年債券發行規模也將保持在相應較高水平。 以信用債為例:疫情爆發前的2019年,我國信用債發行規模為14.85萬億; 發行規模分別為19.09萬億、20.06萬億、18.06萬億,較疫情前大幅增長。jFX財經新聞網

      隨著疫情防控逐步常態化,2022年以來多國開始退出寬松貨幣政策。同時,為應對國際形勢動蕩引發的通脹危機,全球主要經濟體紛紛進入降息通道提高利率。 在中國,隨著疫情防控政策的松動,國內經濟煥發出新的活力。 在今年政策發力和疫后脈搏復蘇的背景下,一季度經濟開局良好。 二季度以來,經濟內生增長動能略顯不足,復蘇斜率放緩,結構性復蘇分化現象持續。jFX財經新聞網

      債券置換的注意事項__債權置換模式jFX財經新聞網

      為服務經濟社會發展,全力保障民生和重大項目建設等重點領域支出和投資,2023年上半年,我國共發行國債4.49萬億,同比增長30.59%; 地方政府債券發行4.37萬億元,同比下降16.80%%; 2023年上半年,利率債券累計發行規模12.43萬億元,同比增長7.61%。jFX財經新聞網

      2023年上半年,我國信用債整體發行規模小幅增長,??上半年發行量9.30萬億元,同比增長2.24%。 其中,非政策性金融債券發行規模1.76萬億元,同比增長1.88%; 由于無風險利率下降和資產短缺,上半年城投債看漲,公司債和資產證券化主要發行規模分別為0.13%萬億元和0.85萬億元,同比下降37.86%和10.80%,企業債券發行規模1.90萬億元,同比增長25.49%。 同比小幅增長0.47%。jFX財經新聞網

      二級市場方面,2023年上半年,長期市場利率水平震蕩后大幅回落。 2023年1月上旬,主要是由于基本面仍處于疫情后快速恢復階段,金融形勢趨緊,10年期國債收益率逐漸從2.83%上升至2.93%。 現階段債券市場一路看空。 此后至3月初,經濟增長動力放緩,長期利率開始下降。 市場在交易中玩弄“央行寬松”、“提前還款計劃”、“經濟復蘇斜率”的可能性,呈現震蕩走勢。 進入二季度后,基本面持續走弱,房地產銷售和投資大幅下滑,風險資產表現不及預期,加劇了市場悲觀情緒。 6月央行再次降息,債市收益率下跌較為平穩。 從2.85%逐漸下降到最低的2.62%左右。jFX財經新聞網

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      2、2023年下半年債券市場展望jFX財經新聞網

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      我們認為2023年下半年將處于經濟“N”型復蘇的后半段,債券收益率將呈現先降后升的走勢。jFX財經新聞網

      首先,當前經濟整體溫和復蘇,短期面臨一定壓力,短期內收益率將繼續下降。 從2023年上半年運行情況看,一季度經濟開局良好,1、2月復蘇后內需動能開始減弱; 二季度以來,經濟復蘇速度放緩,經濟內生增長動力不強。 具體來看,生產端增速回升,但復蘇速度明顯低于預期。 從需求端看,房地產投資大幅回落,新開工疲軟; 出口增速回落,消費持續復蘇。 展望下半年,主要宏觀指標出現一定積極信號,但疲弱復蘇格局難以迅速扭轉。jFX財經新聞網

      其次,貨幣體系跟隨財政擴張的可能性較大,這會給債市帶來一定的調整壓力,財政力量釋放后收益率將出現上行。 經濟周期壓力下,穩增長政策或將進一步強化,寬松的財政政策將帶來債市調整風險,未來四季度收益率或將上漲。jFX財經新聞網

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      三是城市投資區域分化或將加大,央企信用優勢將強化。 目前,城投債務的扣除問題還沒有結束。 隨著地方財力減弱,償債能力下降、債務成本上升與短期債務結構相互促進的惡性循環不斷演繹,尚未見盡頭。 符號。 從大方向看,產業債利差已處于歷史低位,下行空間有限。 地方國有企業違約或延期明顯減少。 從方向看,下半年國企產業債優勢將進一步強化。jFX財經新聞網

      四是地方政府債務風險總體安全可控,化解隱性債務或有新舉措,再融資債券置換預期上升。 據梳理,2014年地方政府債務審計后,為了以非政府債券的形式置換地方政府債務,2015年至2019年我國發行置換債券約12.36萬億元。為應對地方政府風險,2020年至2022年6月共發行專項再融資債券約1.1萬億元,置換存量隱性債務。 廣東等地也通過發行再融資債券等方式置換隱性債務,實現隱性債務為零。 但自2022年6月以來,中國尚未發行專項再融資債券來置換隱性債務。 在當前部分地方隱性償債壓力較大、財政收入沒有明顯改善的情況下,通過專項再融資債緩解債務風險的預期明顯上升。jFX財經新聞網

      五是金融債券發行主體存在剛性需求,市場規模有望穩步增長。 2023年,預計金融債券總體發行規模將繼續保持在10萬億元左右:商業銀行專項債券發行量預計將繼續增加,如小微企業專項債券、綠色發展債券等。企業、農業農村等。壓力下,發行規模將保持穩定; 證券公司債監管政策趨于寬松,發行規模有望回升。jFX財經新聞網

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      (作者為申萬宏源證券固定收益融資總部總經理、申銀萬國研究院有限公司董事)jFX財經新聞網

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